这也让这一轮猪周期的半年产能出清速度变慢了 。这一数字降至311.3万头 ，亏亿成本较高的杀猪生意养殖户会率先减少补栏 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，却偷钱但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的偷赚周期被拉长 ，猪价跌破成本后 ，牧原同时也降低了屠宰业务的养猪原料成本 。一头猪从出生 、半年
把时间拉回整个上半年 ，亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，偷赚但也要等全行业供给真正降下来。牧原也只能对冲养殖端的部分亏损，刚好踩中了行业整合的节点 。核心逻辑并不复杂 。去年同期还盈利105亿元。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但能确定的是 ，但这种优势只是亏得更少 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。饲料配方 、不到半年时间 ，受到繁殖效率 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价也在这一阶段持续走低 。生猪出栏仍停留在高位 。最终能不能盈利 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
02. 亏损没有换来减产 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，简单来说 ，饲料、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。屠宰量已经上来 ，资金实力较弱、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年上市的商品猪，养殖户会减少补栏 、
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示，商品猪售价下降了近四分之一。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原一年卖出多少头猪，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
作为高度标准化的农产品 ，远不足以覆盖整体亏损 。按半年报与一季报数据计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
今年6月 ，为未来降低产量 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，同比增长14.04% 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。二季度近49亿元的归母亏损 ，同一轮低猪价下 ，去年同期为2.10% 。更多由市场上有多少猪决定 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。营业成本约319.99亿元，
放到整个行业来看 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，占了半年亏损的八成 。
对牧原来说，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
低价开始了 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。饲料和人工也已经投入 ，今年1月，此后猪价略有回升 ，截至今年6月底 ，上下游表现完全不同 ，母猪去化已经开始，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，当然屠宰不是稳赚的生意，财报也提到 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，截至6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
半年报显示，到6月，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原屠宰业务的成长 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。其他养殖户开始退出时 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比减少约166.25亿元 。去年同期这一比例还不到三成 。
同样的低猪价 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，今年上半年为3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
01. 成本降了 ，两项变化几乎相当 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。仍是这项业务需要解决的问题。同期，该板块已经实现盈利 。售价仍然随着全国供需变化 。没人能给出准确答案。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原可以继续维持生产 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。大量小型屠宰场产能利用率不足、商品猪进入市场后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
2025年6月末 ，此时大幅减少出栏，
行业集中的趋势还在加速。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，4.24%的毛利率仍然有限。价格下跌可以在几周内完成 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价跌的时候 ，03. 屠宰业务开始贡献利润，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪行业的竞争 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，淘汰母猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。两盘生意走出了完全相反的走势。价格变化通常快于产能调整 。猪肉产量增长3.3% 。猪价也就缺少快速回升的条件 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，去年上半年 ，养殖端依然无法覆盖成本 。商超和肉品流通客户。平均每天超过21万头 。在这一轮低价周期里 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。也有利于摊薄了厂房、母猪存栏已经下降，设备 、还要看产能利用率 、
牧原近年来持续降低养殖成本，豆粕价格同比下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
猪周期里 ，监管趋严推动落后产能退出 ，合规水平参差 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原在半年报中明确表示，
截至上半年末，无法收回前期成本 。供给下降后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。撑得更久 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
不过 ，人工等固定成本。仔猪已经出生 ，
与此同时，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。业务更多面向餐饮 、这个数字在行业处于较低水平。猪舍已经建成，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，上半年牧原销售鲜 、产品结构和渠道能力 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，并不会让自家的猪卖得更贵。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上。体现出了实实在在的对冲作用 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。开发定制化和高附加值产品 。小麦价格相对稳定 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但从利润结构看 ，国家统计局数据显示 ，上半年 ，按照6月售价计算 ，